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山鹰纸业用19亿并购结果溢价14亿 流动性风险明显

时间:2018-01-11 15:25 来源:铂金造纸企业 浏览数:

  评级组织新世纪资信发布了山鹰纸业的信誉评级陈述,信誉等级AA,评级展望稳定。
  
  这份于2017年8月做出的评级陈述指出,山鹰纸业即期债款偿付压力大,面对杰出的流动性危险。陈述显现,近年来,山鹰纸业融资规模保持在较高水平,且债款期限组织首要集中于短期,公司财物流动性弱,加之受限货币资金占比比较大,公司短期偿债压力大。
  
  《财镜》(微信id:news_cj)注意到,2015年7月,评级组织上海新世纪资信评价出资效劳有限公司(简称“新世纪资信”)对山鹰纸业进行初次评级。2016年5月之后,新世纪资信供给的主体信誉评级陈述显现,“短期偿债压力大,流动性危险杰出”开端稳占山鹰纸业首要危险的首位。
  
  财务数据显现,截至2017年第一季度,山鹰纸业的货币资金仅剩2.1亿元,较2014年下降4.9亿元,刚性债款则由48.49亿元稳步上升至55.12亿元,兼并报表的刚性债款超越100亿元。
  
  值得一提的是,2017年12月21日,山鹰纸业发布布告称,该公司拟以现金方法收买福建省联盛纸业有限责任公司(以下简称“联盛纸业”)100%股权,收买总价为人民币19亿元。
  
  本次收买,山鹰纸业并未选用财物根底法作为收买根据。相反,山鹰纸业选用了溢价更高的收益评价法,为收买联盛纸业供给了更高估值。
  
  2017年12月28日,山鹰纸业再度发布的布告显现,在财物根底法评价方法下,联盛纸业的估值为4.8亿元;而选用收益法评价,联盛纸业的估值高达16.04亿元,两者相差逾11亿元。山鹰纸业在布告中清晰表示,差异原因首要是由于财物根底法中无法单独考虑方针支持优势、职业发展前景、地舆优势、客户资源、内部管理等要素对企业价值的影响。
  
  值得一提的是,在收益法评价的根底上,山鹰纸业布告宣告此次收买参阅收益法评价成果,经与卖方友爱协商,断定本次收买联盛纸业100%股权的买卖金额为人民币19亿元,较收益法评价成果增值2.96亿元,较财物根底法评价成果增值超越14亿元。
  
  材料显现,山鹰纸业收买的仅仅是福建省联盛纸业有限责任公司,即联盛纸业坐落官山工业区的老基地。2010年才开端建造,坐落角美凤山工业区的联盛纸业(龙海)有限公司并不在此次收买范围内。
  
  联盛纸业官山工业区基地最早于2006年开端建造,现在共有4台纸机,规划产能是84万吨,近几年通过不断改造,产能已提高到近100万吨。
  
  现在,联盛纸业已更改为自然人独资的有限责任公司,注册资本2亿元,法人代表陈加育持有该公司100%股权。陈加育持有的100%联盛纸业股权正是山鹰纸业的收买方针。
  
  除了联盛纸业,陈加育仍是福建联盛实业有限公司、联盛纸业(龙海)有限公司等15家公司的股东。其间,联盛纸业(龙海)有限公司成立于2010年7月,注册资本5.6亿元,穿透股权结构,陈加育是公司实践操控人。
  
  我国造纸业协会2015年度陈述显现,福建联盛纸业产值超越230万吨,排名全国第7位。按此测算,19亿元出售联盛纸业100%股权后,陈加育操控的联盛纸业(龙海)有限公司仍拥有超越130万吨产能。这也意味着,山鹰纸业19亿元高溢价收买的,仍是联盛纸业的落后产能。